Нет, биткойн по-прежнему коррелирует с фондовым рынком — A Deep Dive

Важные выводы

• БиткойнНедавний рост вызвал удивление, поскольку банковский сектор потянул фондовый рынок вниз.
• Объявление этого переломом в корреляционной тенденции является ошибкой, пишет наш аналитик данных Дэн Эшмор. Биткойн остается рискованным
• Как фондовый рынок, так и Биткойн продолжают влиять на ожидания процентных ставок, за исключением отдельных эпизодов системного риска для Биткойн, как показывают цифры.
• Последняя неделя показывает немного более мягкую зависимость, чем обычно, что соответствует менее драматичной и менее драматичной версии движения цены вокруг FTX 2022 года и падения Цельсия.
• Наши данные показывают, что нормальная корреляция вскоре должна возобновиться.

Одной из главных тем последних года или двух были невероятно близкие отношения между Биткойн и фондовый рынок.

Мы скоро перейдем к цифрам, но суть в том, что когда фондовый рынок подскакивает, Биткойн подскакивает сильнее. Когда фондовый рынок падает, биткойн падает больше. Это суть. Но так ли это?

Некоторые участники рынка начинают верить, что это соотношение меняется, особенно с учетом событий прошедшей недели. Слово “некоррелированный” на рынках много разбрасывается, и теперь некоторые говорят, что Биткойн продвигается к этому статусу. Я не уверен, что это правильно.

Корреляция была высокой с начала 2022 года.

Давайте сначала вернемся к ценовому движению с начала 2022 года, которое более или менее ознаменовало пик фондового рынка.

В следующем разделе я расскажу подробнее, но лучший способ начать оценку корреляции — это старомодный тест на зрение. Давайте начнем с диаграммы доходности Биткойна по отношению к Nasdaq с начала 2022 года:

Сразу видно, что здесь сильная закономерность.

Прежде чем мы рассмотрим коэффициенты корреляции, взглянув на соответствующее ценовое действие, мы увидим, что активы находились в фиксированном шаге, за исключением двух (визуально примечательных) периодов. Первый — август 2022 года, когда биткойн отстал от роста Nasdaq. Он по-прежнему был лучше, но лучше, чем Nasdaq, что необычно для периодов роста. Это произошло вскоре после инфекционного кризиса, спровоцированного Celsius (в середине июля компания объявила о банкротстве).

Второй период дивергенции, который бросается в глаза, гораздо более заметен — ноябрь 2022 года. Когда Nasdaq вырос из-за более мягких показателей инфляции и оптимизма в отношении политики процентных ставок, биткойн упал. Мало того, он резко упал с 20 000 до 15 000 долларов. Конечно, это произошло благодаря Сэму Бэнкману-Фриду и Коллапс FTXмедвежий шок, характерный для криптографии, очень похожий на Цельсия.

Теперь нарисуем саму корреляцию. Я не буду слишком углубляться в математику, но я использовал 60-дневный индикатор Пирсона и откатил его до начала 2022 года.

Результаты более или менее подтверждают то, что мы обсуждали выше. Для непосвященных корреляция 1 означает идеальную взаимосвязь (например, количество слов в этой статье и количество слов, написанных мною за этот месяц), а корреляция 0 означает отсутствие взаимосвязи (например, количество слов в месяц и количество тираннозавров, замеченных в Нью-Йорке).

Крах Цельсия и FTX ясно виден ниже, в то время как второй спад произошел примерно во время LUNA (фондовый рынок также упал примерно в это время, когда мы перешли к политике высоких процентных ставок).

Корреляция может ввести в заблуждение

Это показывает корреляцию, но не обязательно причинно-следственную связь. У моего старого учителя математики был отличный способ объяснить эту разницу. Укусы акул и покупки мороженого могут быть связаны, но никто не станет спорить с тем, что копание в «Бен и Джерри» повышает вероятность того, что вас будет преследовать большая белая акула.

Вместо этого есть один скрытая переменная. В этом случае в более солнечные дни люди с большей вероятностью купаются на пляже и покупают мороженое, и именно плавание, а не лед, повышает вероятность укуса акулы. Плавание скрытая переменная.

Хотя этот пример преувеличен (укусы акул крайне редки, на случай, если у меня разовьется к вам фобия!), суть в том, что это хорошо. На финансовых рынках у нас есть еще одна скрытая переменная. По правде говоря, у нас их много — существует вообразимое количество переменных, влияющих на фондовый рынок, — но самым важным за последний год был Федеральный резерв и его политика процентных ставок.

Не фондовый рынок заставляет Биткойн двигаться, а политика процентных ставок заставляет двигаться как фондовый рынок, так и Биткойн. И, в свою очередь, ожидания инфляции были ключевым фактором, который привел к ожиданиям процентных ставок. Вот почему мы неоднократно видели большие движения вокруг объявлений CPI и заседаний ФРС.

Есть поговорка: «Соотношения рисковых активов идут к 1 во время кризиса». И когда мы перешли на новую парадигму процентных ставок в апреле 2022 года, когда стало ясно, что инфляция свирепствует, именно это и произошло.

Были проданы все рискованные активы, включая как акции, так и акции. Биткойн, будучи более волатильным, конечно, продавался больше. И с тех пор, кроме вышеупомянутых эпизодов, связь осталась.

Корреляция падает?

Большой вопрос заключается в том, падает ли эта корреляция. На самом деле это окончательное видение Биткойна. Некоррелированное средство сбережения, похожее на цифровую форму золота.

Некоторые смотрели на поведение цены за последнюю неделю или две и заявляли, что это означает, что мы наблюдаем более низкую корреляцию. Но я думаю, что это просто уменьшенная версия того, что мы видели во время «разъединения» Celsius и FTX. Кратковременное снижение корреляции в ответ на определенное событие.

Биткойн резко распродал из-за проблем с Silicon Valley Bank (SVB), прежде чем резко восстановиться, когда администрация США объявила, что вмешивается, чтобы гарантировать депозиты.

Фондовый рынок, с другой стороны, также распродал, но в гораздо меньшей степени. И поэтому, когда банковский кризис обрушился вчера на Европу, Биткойн устоял, когда рынки колебались. Заявление заключалось в том, что это должно означать, что происходит знаменитое отключение.

Я думаю, что это ошибка, и я думаю, что цифры совпадают.

Биткойн изначально продавался агрессивно, потому что у SVB мог быть кризис масштабов Celsius и FTX, поскольку Circle, эмитент второй по величине стабильной монеты в мире, USDC, имеет резервы в банке на 3,3 миллиарда долларов (и первоначальные опасения) . было то, что это может длиться дольше, прежде чем число было уточнено).

Таким образом, USDC был депривязан и упал ниже 90 центов на многих биржах. Очевидно, что крах USDC будет мучительным для отрасли, и поэтому биткойн резко упал примерно до 20 000 долларов.

В то время как SVB представлял зловещую угрозу для финансовых рынков в целом, опасность была внутри криптовалюта был повышен из-за важности USDC для отрасли, особенно после закрытия BUSD в прошлом месяце.

С 25% резервов Circle в наличных деньгах были опасения неплатежеспособности, пока не выяснилось, что только 8,25% резервов хранятся в SVB, прежде чем администрация США все равно вмешалась, чтобы гарантировать депозиты.

Как только этот страх прошел, Биткойн восстановился, обратив вспять свое падение, когда в поле зрения появился кризис. Но акции не подскочили до такой же степени. Это имеет смысл.

Кроме того, движение цены было не столь драматичным, и предполагаемое «отключение» вряд ли было радикальным. Европейские банки пострадали в среду, но в четверг в основном наблюдался подъем, в то время как фондовый рынок в целом чувствует себя хорошо, демонстрируя умеренный рост.

Глядя на расчет корреляции, можно заметить, что он едва переместился за более длительный период времени, такой как 60 дней, и уже возвращается. 30-дневная метрика показывает большее движение, но, как и в случае с любой выборкой меньшего размера, она всегда более изменчива и менее информативна. Обе метрики, кажется, уже возвращаются в любом случае.

Как бы вы ни крутили его, простой взгляд на вышеупомянутый график, сравнивающий Nasdaq с биткойнами, — это все, что вам нужно знать. Биткойн торгуется как актив с экстремальным риском, и это совершенно очевидно.

Вопрос на триллион долларов заключается в том, изменится ли это в будущем. Сможет ли Биткойн, наконец, отключиться от рискованных активов и зарекомендовать себя как некоррелированное средство сбережения? Может ли он стать настоящим средством защиты?

Это может случиться однажды. Но этого еще не произошло.

Почта Нет, биткойн по-прежнему коррелирует с фондовым рынком — A Deep Dive появился первым CoinJournal.