Осторожность крадет степень
Первая серьезная встреча с президентом по проекту трехлетнего бюджета была посвящена макропрогнозу Минэкономики. Он более оптимистичен, чем ожидания ЦБ и независимых аналитических структур. Хотя тенденции второй половины года позволяют ожидать, что «перегрев» экономики продлится до 2024 года, рост сверх плана в 2025-2026 годах требует обоснования. Принятие версии Минэкономики означает менее консервативный подход к расходам трехлетнего бюджета.
На совещании по формированию федерального бюджета на 2024 год Владимир Путин назвал текущую ситуацию в экономике “в целом стабильной и сбалансированной” и отметил, что динамика ВВП в 2023 году оказалась значительно лучше предыдущих ожиданий Минфина. Экономика: годовой рост может фиксироваться на уровне 2,5-2,8% ВВП. Проект бюджета, по мнению президента, должен быть “объективно просчитан” с упором на социальные обязательства – заседание, судя по стенограмме, было посвящено параметрам среднесрочного прогноза бюджета Минэкономики.
Центробанк, как и аналитики, ранее публиковал собственные прогнозы, на основании которых прогноз Минэкономики (см. “Ъ” от 12 сентября) выглядит слишком оптимистичным. Так, прогноз ЦБ предполагает, что экономика в 2023 году вырастет не более чем на 1,5–2%, а в 2024 году – на 0,5–1,5% (против предыдущей оценки в 0,5–2,5%) на фоне незначительного снижения. . во внешней торговле и более медленным, чем ожидалось, ростом инвестиций из-за ослабления курса рубля. В Минэкономики ожидают предстоящего бума частных инвестиций.
Прогноз роста ВВП на 1,5–2%, исходя из того, что в первом полугодии экономика уже выросла на 1,6%, означает практически нулевые темпы до конца года.
“Высокочастотные данные по экономической динамике показывают, что в последние месяцы экономическая активность начала стагнировать с тенденцией к небольшому спаду (причем стагнация или спад наблюдается как в потреблении домохозяйств, так и в инвестициях). В промышленности – в начале третьего квартал, пауза в росте Если снижение темпов роста в июне было связано в первую очередь со снижением интенсивности производства при сохранении роста переработки, то и здесь рост остановился в июле, пишут экономисты Центра MACP в своем макрообзоре в сентябре .
Ранее сезонно скорректированное снижение квартального роста ВВП до 0,1% во втором квартале с 0,7% в первом квартале зафиксировал Центробанк (см. “Ъ” от 11 сентября). По данным Центра международных отношений, темп роста ВВП в реальном выражении (за скользящий год июль 2022 – июнь 2023) по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года составил минус 0,8%. “Это сигнал о том, что рецессия в июне 2023 года все еще продолжалась”, – считают аналитики центра. Кроме того, ЦМАКП отмечает, что ужесточение монетарной политики в момент исчерпания старых стимулов роста (строительство и военная промышленность) и возможное формирование новых мотивов, в том числе определяемых частными инвестициями, которые дестимулируются при повышении ставки , «может в будущем привести к длительной стагнации». В первом квартале года вклад валовой прибыли в рост ВВП стал отрицательным, а заработная плата стала единственной положительной составляющей доходов, что также могло оказать негативное влияние на инвестиции.
Однако на 2024 год предположение Минэкономики о том, что рост ВВП продолжит превышать потенциальный (ЦБ оценивает его в 1,5% в среднесрочной перспективе, и не очевидно, что высокий уровень государственных инвестиций в 2023 году сумел его увеличить) может быть рациональным.
Несмотря на то, что Минфин выравнивает бюджетные расходы в течение года, объем расходов в четвертом квартале ожидается высоким – дополнительный бюджетный импульс неизвестного сейчас масштаба продлится как минимум полгода.
Значительно больше вопросов у оппонентов ведомства Максима Решетникова вызывает среднесрочный прогноз Минэкономики, предполагающий рост ВВП более 2% в год. Так, в Минэкономики ожидают, что безработица сохранится на уровне 3,1% на протяжении всего прогнозного периода, а инфляция снизится до 4% в 2024 году. 2024?” — задаются вопросом авторы Telegram-канала «Жесткие цифры». Аналитики Telegram-канала ММИ убеждены, что прогнозы Минэкономики на 2023-2024 годы завышены. По их мнению, показатели экспорта в 2023 году «выглядят недостаточными» — ежемесячный экспорт должен подскочить с $34 млрд в январе-августе до $46 млрд в сентябре-декабре. Эта «ошибка» в расчетах увеличивает оценку ВВП до 2,8%. Прогноз на 2024 год, по их мнению, не учитывает влияние жесткой монетарной политики – последствия повышения процентных ставок ЦБ в августе-сентябре должны достичь пика в течение нескольких кварталов. По их мнению, прогноз инфляции на 2023 год также недостаточен – 7,5%. «ВВП и инфляция раздуваются с целью завышения сметы доходов бюджета и увеличения расходов. Такой безответственный подход к прогнозу подчеркивает риски со стороны фискальной политики и может потребовать от центрального банка проведения более жесткой монетарной политики”, – заключают авторы канала.
Но не исключено, что оптимизм среднесрочного прогноза Минэкономики объясняется проще. Пересмотры макропрогноза Банка России этим летом вряд ли случайны и вряд ли обусловлены недостаточной оценкой результатов государственных инвестиций в 2022-2023 годах. Но такая тенденция существует, и Минэкономики вправе предположить, что «перегрев» в 2023 году будет более продолжительным, хотя не очевидно, как он сможет стабильно существовать два-три года. Ожидание относительно высоких темпов роста в 2024 году в любом случае не кажется чем-то необычным. И общий оптимистический взгляд на 2025 год и далее с точки зрения текущей бюджетной политики (если реальные горизонты планирования сужаются) выглядит оправданным: де-факто в нынешних условиях бюджет все больше выглядит как год, а не как три года. . В 2024 г. коррекция на 2025–2026 гг. может осуществляться в совершенно других макроусловиях.
